主题：我们到底需要一个怎样的股市

《我们到底需要一个怎样的股市》这原是CCTV经济半小时上一期的节目，这一期的经济半小时没有如期播出，网络上有传闻说是被停了。这是题外之话，我们也讨论一下：我们到底需要一个怎样的股市？

《经济半小时》：我们到底需要一个怎样的股市

2008年04月02日22:56　 来源： 央视国际

　　3月31日，美国财政部长保尔森推出了一个应对危机的金融监管系统整改蓝图，受这个消息推动，4月2日，美国股市大幅上扬，欧洲和亚太地区的主要股市也出现了强劲上涨，但海外股市的信心并没有传递给沪深股市，今天两市冲高回落，收盘时沪市只微涨18点，深市则下跌了116.39点，两市A股跌停数多达246只，跌幅超过6%的个股达688只，盘中沪指一度下探至3283点，再次创下本轮调整新低，与去年四月初接近，意味着2007年一年牛市的涨幅已几乎丧失殆尽，目前持续不断的下跌行情对投资者带来了怎样的影响？我们的记者今天就赶到了北京的一家证券营业部进行了调查。

　　股市持续不断的下跌行情为投资者带来怎样的影响？

　　今天的A股走势一波三折，上午，股市迎来了一波难得的反弹，最高一度上涨了128点，然而记者来到第一创业证券北京月坛南街营业部，这里仍然显得非常冷清，整个大厅里空空当当，曾经人头攒动的电脑交易前，现在都没有人进行操作，排队开户的场景也不复存在，第一创业证券的分析师郭树华告诉记者，像目前这种情况，在营业部已经持续了快一个月了。第一创业证券公司分析师郭树华：“最近市场环境不是特别好，普通投资者的心理来看，最近的下跌，在心理上从情绪比较波动到大家慢慢接受了，有的客户就过来看看，有的就是可来可不来。”

　　看到如此冷清的市场，不禁让人联想到了2005年前后的漫长熊市，根据郭树华的调查，经过这轮股市的急速下跌，他们营业部的绝大多数股民都已经被深度套牢。郭树华：“80%的都已经亏损了，盈利的不是说没有，而是很少，单纯买卖股票盈利的很少，单纯股票的话全面套牢。”

　　李大爷就是被深度套牢的投资者之一，他向记者展示了他的股票帐户，所购买的十多支股票全部处于亏损，最多的亏损幅度高达50%。这位炒股10多年的老股民，历经了中国的熊市牛市，这么也没有想到，这次下跌会来的这么凶狠，一点离场的机会也不给。李大爷：“熊市不是这么跌，小跌一点，阴跌，然后反弹一下，慢慢跌，这好，你喘气的功夫都没有，出货的机会没有啊。”

　　尽管看着上午的大盘有向好的迹象，但李大爷一点都高兴不起来，他对下午的走势并不抱信心。李大爷：“我看今天的长得不错，这一涨一小会儿又下去了，现在保证不了下午就涨。”

　　现在，一股恐慌的心态正在中小投资者中间蔓延，面对这样持续大幅下跌的市场，李大爷不知道该如何是好。李大爷：“现在不是我没有信心，别人都没有信心，都有恐慌的心理，没有希望了。”

　　张阿姨跟李大爷一样，资金缩水了近50%，每天看着股价一个劲的往下走，感到非常难受，以前张阿姨总是告诉别人，中国经济发展这么好，会有反弹的一天，但现在她自己也产生了怀疑。张阿姨：“你老说国民经济没有走坏，那老百姓相信这样，如果说这个的经济像美国一样，有次级债风险了，那我们也走了，老是说国民经济好，我们总是有希望，我们是为了希望在这儿待着。”

　　尽管现在已经没有多少人来证券公司炒股了，但张阿姨告诉记者她还得每天都来，因为亏成这样，她没法向家里人交待。张阿姨：“我们从熊市过来的，我们也是刚刚解套，我们要是存银行的话，这些钱的利息也有好几万利息，你说赔成这样，我们也不敢在家里呆着，家里人一问，说不出口，没办法，才在这里呆着。”

　　第一创业证券公司分析师郭树华告诉记者，绝大多数的中小散户的资金依然还在市场里，伴随着市场的一天天下跌，许多人的财富正在大幅度缩水，这样下去，中小投资者的损失将会非常惨重。郭树华：“从资金的流出量来说，其实并没有占大头，很大程度上，大家还在坚持，都处于套牢持有的阶段，真正的退出斩仓出局的还是占到少数，两成都不到，我感觉如果再持续下去，我觉得情况也会慢慢的类似，像那个情况转化，一旦大家都在下跌，都绝望了，我感觉情况差不多了，跟05年差不多。”

A股怎样才能重新走上健康的轨道？

　　刚刚过去的3月份里，我们看到国内沪深股市诞生了多项历史记录：上证综和指数一个月下跌20.14%，创下了1995年以来的月跌幅最高纪录；沪深300指数3月份18.91%的跌幅也创下了自2005年以来的之最；上证综和指数今年一季度累计跌幅达37.63%，更创下15年来季度跌幅的最高纪录。作为世界经济增长最快的经济体，为什么我们的股市却出现了同期全球最大的跌幅？A股怎样才能重新走上健康的轨道？

　　一起来听听信达证券研究人员的观点。信达证券吕立新：“我个人对市场短线的看法，因为前期的跌幅比较多了，无论是从时间还是空间上看，都是过深过猛过快，而市场的基本面实际上并没有发生太大的改观，包括宏观面和市场本身的这个基本面，所以我个人认为，短线应该有一个像样的反弹，而中线我仍然不是特别的乐观或者说是谨慎的乐观，因为中线这个总是取决于这个市场信心的恢复和供求关系的好转这两个方面的情况。”

　　记者：“你对目前市场到底是一个怎样的看法。”

　　吕立新：“从盘面来看，投资者似乎是不太领情，那么我个人认为，投资者可能是在期盼更高层面的，更有力度的，更实质性的支持股市直接回稳的政策措施出来，就是说近期这个投资者呼声比较高的，降低印花税，比如说这个在维持股市供求关系向好的方向发展方面可以控制新股的发行速度，配股的规模，国家必要的时候可以启动救市基金，这在国外都有案例。”

　　在经历了持续暴跌之后，今年一季度A股总市值蒸发掉了12万亿元，这相当于去年全国GDP的40%，在这种情况下许多投资者选择了割肉离场，但也有不少投资者依然坚守等待市场变好，在当前情况下该如何操作，再来听听西南证券专家的看法。而针对当前情况，西南证券首席研究员张仕元认为目前市场上存在着一些非理性因素，究其原因，也是多方面的。

　　西南证券首席研究员张仕元：“还有一些散户投资者，还是有一些非理性的投资行为在市场中。”

　　张仕元认为，缺少投资品种，已经成为阻碍资本市场健康发展的一个瓶颈。张仕元：“证券市场的很多金融衍生产品依然还有所欠缺，包括我们的股指期货，包括我们的创业板这些都还没有完整建立起来，这样就给资本市场的一个健康发展带来了很大不利的因素，比如说如果在去年或者前年我们的资本市场如果存在创业板或者股指期货，可能去年的市场就不会出现单边的上扬行情，因为其他的金融衍生产品或者投资的领域会分流市场中过剩的大量的流动性资金，所以我觉得这两年出现这种单边上涨或者单边下挫的一个主要原因还是我们整个资本市场发展不太完整。”

　　张仕元建议广大投资者的建议是无需恐慌，更不用割肉。张仕元：“现在持续下跌可能对今后资本市场的发展还是有很多积极性的意义，所以从这点来看，我觉得投资者没有必要太恐慌性追涨杀跌，这种操作可能会带来更大的一个损失，投资证券市场其实关心的一点是投资我们的上市公司，从长远来看，我觉得中国的企业依然处于一个比较高的健康的成长期，所以它们成长的空间依然非常大，所以从这点看，我觉得中国的很多上市企业依然还是具备一个长期投资价值。”

股市的恶性循环，会给国家宏观经济带来什么影响，该如何来呵护这个市场？

　　目前中国股市的走势让很多投资者倍感困惑，如果是周期性的经济调整，那沪深股市的跌幅应该比照周边股市，可是，不到半年时间45%的跌幅，比面临衰退危机的美国还高出2.6倍。显然，现在的股市已经脱离了客观经济环境，掉进了一个非理性的陷阱。这样的恶性循环最终会给国家的宏观经济带来什么影响？记者也采访了中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓球。

　　中国人民大学证券与金融研究所所长吴晓求：“我们没有从灵魂深处理解资本市场对未来的中国究竟有多么重要，可能在某一个报告里面写在字面上，写了而已，但是它的确没有转化成政策，没有转化成人们的意识，没有转化成人们的观念，如果说再深层次就这个问题对资本市场还停留在一种非常歧视的阶段，非常片面认识的阶段，它没有把资本市场看成现代金融体系的核心，现代金融体系的基本平台，他没有看到这个东西的价值，如果说没有一个健康发达的资本市场，中国的金融体系首先是没有竞争力的，你的金融体系没有竞争力，在一个开放的一个经济体系中，你这个国家的整个经济的竞争力就要大幅度地下降，所以说，我想应该从这样的战略层面来看待我们的资本市场的发展。”

　　记者：“实际上我们A股市场的表现跟我们政策所发出来的信号是完全相反的。”

　　吴晓求：“你那么高的税收，显而易见是在严格地控制这个市场的发展，如果说我还用这么高的税收，我还说我在鼓励这个市场发展，我认为这完全是弥天大谎，如果说我一方面需要大力发展这个市场，我一方面给出的信号又是和大力发展这个市场的信号完全是相反的，那肯定是有个地方出了错，那我认为就是你给出的政策信号有问题的，所以说你要给投资者一个明确的预期，目前关于股市大跌。”

　　记者：“长久以来我知道中国经济有一个问题，一方面是流动性过剩，另一方面是企业很难融资，现在A股市场又在持续低迷，那么未来这个问题会不会更加严重，对中国经济会不会产生更加恶劣的影响？”

　　吴晓求：“流动性相对过剩，对一个国家金融体系的市场化的改革，对于一个国家的金融市场的发展，特别是资本市场的发展是非常重要的，如果这个国家全面的流动性紧缩，连企业正常的运行资金都没有，我也不知道这个金融市场怎么发展，直到今天我们很多人还是对资本市场怀着一种歧视，用一种有色的眼睛去看待它，还是认为这个商业银行是中国金融的未来，实际上不是，中国金融的未来一定是资本市场，那么这是一种观点，还有一个观点以为说股票价格的上涨就是风险出现了，股票价格的下跌就是安全了，这种观念都是非常莫名其妙，怎么能得出这种观念呢，你看在成熟市场国家，发现它下跌是非常担忧的，一般来说，稍有一个比如说到了10%的时候，他就开始警觉，到了15%，他就认为必须干预了，应该让这个市场稳定下来，而我们有时候反而相反，下跌了倒是很高兴，觉得终于安全了，上涨了老是很担忧，这都是对资本市场不理解的一个体现，不了解的体现，如果用这种心态，说我们要建立一个现代化的金融体系，我看是不可能的。”

国内股市的上一轮熊市其实离我们并不遥远，2001年到2005年，国内股市在慢慢熊市中挣扎了四年之久，直到股权分置改革，才拨开了市场前途的重重迷雾，演绎出了06年到07年这波空前的大牛市。

　　记者：“你认为现在对市场的呵护不仅是对于投资人的呵护，更是对股权分制改革成果的一种呵护，为什么你这么看？”

　　中国人民政法大学教授刘纪鹏：“把国家股按照市价抛出来，当时国家股数量很大，它们折价就是一元钱，但是市价是当时十二元钱，2001年6月的时候，所以市场就迟迟不能接受这样的大地雷的爆发，因此就徘徊了4年，我们又没有提出新的思路，以后到2005年4.29通知下来，就改市价减持为对价减持，对价过程中就产生了照顾中小股东的利益10送3的问题，因此从这个意义上说，对价减持就更符合国情，但是这种送(股)是有代价的，我今天给你送了10送3，你要同意我在12个月之后能够流动出5%跟你并轨，24个月之内我可以流动10%，36个月，3年以后，我的所有非流通股转为可流通股，这就是大非，小非基本上一年以后就可以流动了，只要你持股不超过5%。”

　　记者：“那么实际上现在市场进行到这个过程当中，只是刚刚完成了股权分制改革的第一步，那么随之而来的，我们现在正在经历的应该是股权分置改革当中的第二部分，就是大小非的流通，减持。”

　　刘纪鹏：“熊市将进一步积聚矛盾，就是我们的股权分制改革，最艰巨的任务还没有到来，大股东向股民送，大家高兴，市场上涨，这是我们大家欣喜的一段，让大家比较忧虑的一段就是现在开始越来越大的抛压。”

　　记者：“那么制度建设方面有哪些制度是可以进一步来呵护这个市场的？”

　　刘纪鹏：“就是强化它的信息披露，你在每一次买卖之前，不管多寡都必须披露，我们现在是超过5%可能才需要走程序，那么现在很多大非出来了，信息披露得不充分，股民都不知道，股价就下来了，因此我想针对这个问题，我们的媒体，制定的报刊，必须专辟栏目，在这三年当中凡是大非在卖股票的都必须提前在这些制定的刊物上披露，证监会应该制定一个专门的规则，加速制度性的改革，推行对经营者高管的期权制度，让这个股价跟经营者高管的期权挂钩。”

　　半小时观察：切实履行承诺 保护投资者利益

　　现在的不少老股民都应该对2001年到2005年的那场漫长熊市记忆犹新，我就还记得，在2005年和2006年的时候，沪深两市成交极度萎缩，有时两市交易量加在一起只有几十亿元，新股一发行就跌破发行价，大量的股票价格都低于上市公司的净资产，几个月下来股价涨跌不过一两分钱，基金和券商经营惨淡，连发基本工资都困难，这个股市已完全丧失了融资功能，根本起不到优化配置资源的作用，可以说是死水一潭。

　　监管层频频出台利好政策，但当时的股市就像已经停止心跳的病人，面对一次又一次电击，丝毫不为所动。垂死的股市最终促使管理层下决心启动股权分置改革，中国股市也迎来了随后波澜壮阔的大牛行情，大量的国有蓝筹公司才能够以较高的市盈率发行新股，而亿万股民也能够真正分享到中国经济成长的成果，真正让自己的财产性收入有所增长，在不断高企的CPI面前挺直腰杆。但让大多数投资者没有想到的是，这轮行情变得太突然，当越来越多的投资者丧失信心，承受巨大损失的时候，我们需要清醒的认识到，如何促进中国股票市场稳定、健康发展。

　　如果违背市场规律、漠视投资者利益的情况持续发生，繁荣的市场一夜就会变得荒凉，但相信这不仅仅是投资者受到损伤，整个国民经济也会受到拖累，投资者信心的恢复也需要很长很长的时间。我们注意到证监会在其网站上宣传说：“保护投资者利益，是我们工作的重中之重。”希望监管者切实履行承诺，尽快采取措施保护投资者利益，并一定要让投资者知道，监管者正在为此付出努力。

　　（央视《经济半小时》主编：张凯华 记者：鄢闻余 孙箐 周羿翔 盛情 付豫 摄像：徐胜 樊建恩 陈艳波 景延 李培）

以上是经济半小时中各经济学者的一些看法，欢迎大家说说自己的看法。

股市魅力，在于涨涨跌跌，机会无处不在。但股市的根，还是股票给投资者的收益，即上市公司的分红。如果每年分红折算出的投资收益率达不到银行利率，那投资就是失败的，说明不是股票市盈率高了，就是上市公司分红不规范。

看看我们的股市，垃圾股的市盈率也能几百倍，注重股民权益，规范合理分红的少之又少，而分红折算出的投资收益率更远低于银行利率，买卖股票只能通过差价赚钱，这就注定中国的股市只能是个投机的市场，炒作的市场。你想，即使上市公司业绩大幅上涨，对股民而言没有分红，除了炒高股价，又能有什么？

希望中国的股市，早日成为投资的乐园，而不是圈钱的工具，投机的乐土。

跌了就跌了呗。这才多久啊，就沉不住气了。我看炒股最不好的地方就是影响人的正常心态，培养急功近利的赌徒心理。种一季庄稼也要大半年才能收获，养一个孩子更要好几年。凭什么股票就得天天都涨停？不劳而获的下场就是如此，不值得同情。

目前中国股市的走势让很多投资者倍感困惑，如果是周期性的经济调整，那沪深股市的跌幅应该比照周边股市，可是，不到半年时间45%的跌幅，比面临衰退危机的美国还高出2.6倍。显然，现在的股市已经脱离了客观经济环境，掉进了一个非理性的陷阱。

你也许没有意识到，这并不是某人得失的问题，而是一个资本市场健康发展的问题。

文化不健康比起证券市场不健康来后果严重的多。前者是本，后者是标。要治标就必须固本，或者说标本兼治。

本来上周想写一篇《平安“啃老族”》的，内容就是与股市现状有关的一些看法。“平安”指的就是“平安保险”。具体内容太多，我想还是放到作业里去说吧。

PS：所谓“塞翁失马，焉知非福。”当一个民族开始认真思考的时候，就是强大的开始。